Le Marché Obligataire Marocain : Une Courbe des Taux Apaisée
Le marché obligataire marocain entame le mois de juillet sous le signe de l’apaisement. Une tendance à la détente se confirme, principalement alimentée par une stratégie de levée du Trésor particulièrement mesurée et une demande robuste, notamment sur les maturités courtes et moyennes. Cette dynamique, analysée par BMCE Capital Global Research (BKGR) dans son récent
Fixed Income Weekly du 2 juillet 2026, dessine un paysage financier où la prudence et la liquidité jouent des rôles prépondérants.
Marché Monétaire : Une Liquidité Sous Tension, des Taux Stables
Malgré une détente observée sur la courbe obligataire, le marché monétaire continue de naviguer dans un environnement de liquidité bancaire tendu. Le déficit moyen de liquidité s’est légèrement accentué entre le 25 juin et le 2 juillet, atteignant 149,3 milliards de dirhams, soit une hausse de 1,39%. Face à cette situation, Bank Al-Maghrib (BAM) a intensifié ses interventions, avec des avances à 7 jours progressant de 7,7 milliards de dirhams pour s’établir à 61,6 milliards de dirhams. Les placements du Trésor, quant à eux, sont restés quasi stables, affichant un encours quotidien maximal de 24,9 milliards de dirhams.
Des Taux Interbancaires en Phase avec la Politique de BAM
Dans ce contexte, le Taux Moyen Pondéré (TMP) interbancaire a maintenu sa stabilité à 2,25%, tout comme le MONIA (Moroccan Overnight Index Average), qui a convergé vers ce même niveau. Ces indicateurs témoignent d’une gestion efficace de la liquidité par la Banque centrale, assurant une parfaite adéquation des taux avec son orientation monétaire.
Marché Primaire : La Stratégie Sélective du Trésor
Sur le marché primaire, le Trésor a fait preuve d’une discipline remarquable. Lors de la dernière adjudication, seulement 300 millions de dirhams ont été levés, représentant une infime fraction (8%) de l’enveloppe proposée, qui frôlait les 4 milliards de dirhams. Cette levée ciblée s’est concentrée exclusivement sur la maturité à 26 semaines, avec un taux limite de 2,1700%, marquant une légère baisse de 1 point de base.
Une Demande Robuste Soutient les Rendements
Cette approche sélective du financement souligne la position confortable du Trésor, qui dispose encore de marges de manœuvre significatives. La légère diminution du taux primaire, malgré un volume d’émission restreint, révèle une demande suffisamment profonde sur le marché, permettant à l’émetteur souverain de maintenir une pression modérée sur les rendements.
Marché Secondaire : La Détente S’Ancre sur le Court et Moyen Terme
Le marché secondaire a amplifié le mouvement de détente, avec des replis notables sur plusieurs maturités. Le taux à 10 ans a enregistré la baisse la plus significative, reculant de 10 points de base, suivi par la maturité à 26 semaines avec une diminution de 7,66 points de base. Les segments à 5 ans et 2 ans ont également suivi cette tendance baissière, cédant respectivement 3,62 et 2,01 points de base.
Les Taux Actuels et la Stabilité des Longues Maturités
Les taux secondaires s’établissent désormais à 2,17% pour 26 semaines, 2,45% pour 2 ans, 2,81% pour 5 ans et 3,18% pour 10 ans. En revanche, les maturités longues, telles que le 20 ans (3,77%) et le 30 ans (4,14%), ont montré une relative stabilité, n’enregistrant qu’une légère hausse de 0,07 point de base. Cette configuration confirme une détente principalement ancrée sur les horizons courts et intermédiaires, reflétant l’équilibre entre des levées du Trésor contenues et un appétit soutenu des investisseurs pour les titres souverains, dans un environnement de taux monétaires stabilisés.
Dette Privée : Les Certificats de Dépôt en Vedette
L’activité sur le marché de la dette privée demeure focalisée sur les certificats de dépôt. Des émissions récentes ont été observées, notamment de CDG Capital, avec une durée d’un an et un taux facial de 2,73%. BMCI a également réalisé deux opérations similaires à un an, affichant des taux de 2,60% et 2,35%. Saham Bank s’est aussi distinguée avec une émission à un an au taux facial de 2,60%. Il est à noter l’absence d’émissions significatives sur les bons de sociétés de financement, les billets de trésorerie ou les obligations classiques.
Perspectives : Vers une Consolidation Baissière de la Courbe
Pour les semaines à venir, BKGR anticipe une modération des interventions de Bank Al-Maghrib sur le marché monétaire, avec des avances à 7 jours projetées à 53,5 milliards de dirhams, contre 61,6 milliards précédemment. Le Trésor, fort de sa position confortable avec 15,2 milliards de dirhams encore placés en début juillet et des tombées en repli d’environ 8,5 milliards de dirhams par rapport au mois précédent, devrait continuer à favoriser cette tendance.
Un Marché Propice à la Baisse des Taux
Cette conjoncture est propice à une poursuite de la consolidation baissière de la courbe des taux, en particulier sur ses segments court et moyen terme. Tant que les levées du Trésor restent contenues et que la demande des investisseurs demeure bien orientée, le marché obligataire marocain devrait conserver sa sérénité, offrant des opportunités intéressantes pour les acteurs du marché.
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